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　　1月14日，央行发布2024年12月金融统计数据。数据知道：2024年1-12月社融规模增量为32.3万亿(29.4万亿)，比前年同时少3.32万亿(少4.24万亿)；12月M2余额313.53万亿(311.96万亿)，同比+7.3%(+7.1%)；M1余额67.1万亿(65.09万亿)，同比-1.4%(-3.7%)。12月末东谈主民币贷款余额同比+7.2%(+7.7%)，进款余额同比+6.3%(+6.9%)*。

　　* 括号内为前值。

　　中枢不雅点

　　数据短期向好，流动性仍面对外部压力

　　欠债端：M1负增长料理。1)12月M1负增长幅度不竭改善(由-3.7%回升至-1.4%)；M2增速小幅增长(由+7.1%回升至+7.3%)。2)12月M2-M1剪刀差在M1改善和M2放缓的气象下不竭料理至8.7%，护理2025年统计口径的修正和地点政府化债战术落地，关于改日经济的利润分派(CPI/PPI剪刀差)预期改善的影响。2025年宏不雅战术转向扩大内需和擢升价钱，护理2025年“超旧例货币战术”和“中央银行宏不雅审慎与金融褂讪功能”拓展，预测改日宏不雅流动性结构将趋向于改善，动手金融倡导缓缓企稳。

　　钞票端：存贷差延续反弹。1)12月末社融存量增速8%略高于11月份的+7.8%，督察在历史低位；社融增量角度，12月东谈主民币贷款9900亿，占比29.47%，政府债券17566亿元，占比61.62%，企业债券融资增量减小159亿元。2)银行存贷不竭走阔。12月金融机构角度东谈主民币贷款增速不竭回落0.1pct至7.6%，进款增速小幅回落0.6pct至6.3%，使得12月存贷差拉大。尽管宏不雅战术如故转向，然而在外部流动性压力环境下，预测改日钞票膨大的节律仍面对磨练。

　　经济复苏面对挑战，低增速改善与需求疲软并存

　　从经济周期的角度：11月以来货币低增速如故出现初步的改善(中枢CPI增速回升)，然而12月低通胀的实践意味着经济仍存在总量下行的压力。护理外部流动性压力的传导，预期的改善和待滚动的实践仍关于东谈主民币钞票带来诊治的压力。

　　从利率品供需角度：12月贷款利率不竭处于低位，资金供应端宽松战术捏续显效。但企业中永久贷款同比大幅减少，需求端疲软，企业投资意愿不及。住户中永久贷款有所增多，糜费需求正在收复。现时利率水平对促进信贷投放和经济增长的复旧作用有限，需求不及仍是制约经济复苏的主要问题。

　　风险

　　以上骨子节选自华泰期货如故发布的宏不雅数据追踪专题申诉20250116：《12月M1改善，社融增速加速——中国金融系列九》，完满申诉请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。